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公司发布2022年年度报告，公告显示公司2022年实现营业总收入112.23亿元，同比增长7.84%，实现归母净利润10.64亿元，同比增长768.28%；单Q4来看，公司22Q4实现营业总收入32.89亿元，同比增长3.96%，实现归母净利润2.61亿元，实现扭亏为盈，业绩整体符合预期。
多品牌客单值提升驱动收入成长，米兰纳高速增长。公司22年全年实现营业总收入112亿元，YoY+7.84。其中，主品牌索菲亚实现营收95.09亿元，工厂端客单值随着整家战略的推进、品类的延展，同比增长28%至1.8万元，为响应“整家战略“，门店升级亦在不断推进，22年已有1000+家索菲亚品牌专卖店完成了全面整改，其余店面则升级了新产品展示样柜，门店焕新升级，充分体现了经销商拥抱整家的决心；从地域来看，省会城市虽受疫情影响较大，仍实现了同比5.8%的增长，韧性凸显，县级市场则受益于较为灵活的营业时间同增20%+。高端品牌司米22年实现营收10.4亿元，预计同比下滑25%+，主因经销商体系调整，“多品牌、全品类、全渠道”的战略下，司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率逐步降低，司米品牌橱柜产品工厂端平均客单价为1.2万元，在已转型整家策略的门店中，全屋工厂端平均客单价达到3.2万元，客单值提升明显。定位新一代消费者的米兰纳品牌高速增长，实现营收3.2亿元，YoY+242.6%，经销商及门店同步快速扩张（较22Q3净招商10家，净开店23家），客单值同样提升达到1.3万元（YoY+17%）；华鹤品牌22年实现营收1.69亿元，同比增长14.09%，其木门产品工厂端平均客单价达到8211元。
大宗暂承压，整装高增长。公司22年大宗渠道受制于地产商的竣工节奏及客户结构调整，同比下滑5%至15.25亿元，但其优质客户收入占比已达到55%。此外公司顺势而为继续发力整装渠道，直营整装事业部合作装企达到160个，门店数量达到425家，覆盖全国93个城市及区域，整装渠道收入高增115%至11亿元。
盈利预测及投资建议。受原材料价格上升、房地产市场调控及新冠疫情等因素影响，公司22年毛利率略有下滑，由于渠道结构调整及整家战略推进，销售费用率略有提升，整体盈利能力暂承压。我们预计公司23-25年实现归母净利14.2/17.0/20.3亿元，同增33%/20%19%，7日对应23年PE为13X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：疫情风险、市场竞争加剧风险、政策风险、渠道拓展不及预期。
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